[摘要] 6月7日，知名国际投行花旗首次覆盖融信中国（3301.HK），予「买入」评级，目标价为19.80港元，较目前的股价有84%的上升空间。公司股价相对花旗给予的目标价而言十分吸引。
6月7日，知名国际投行花旗首次覆盖融信中国（3301.HK），予「买入」评级，目标价为19.80港元，较目前的股价有84%的上升空间。公司股价相对花旗给予的目标价而言十分吸引。
值得注意的是，这是今年融信紧接中投证券（香港）、海通国际、巴克莱之后再次获得大型投行的首次覆盖。
各大投资机构纷纷看好公司的未来发展及予以正面评价，花旗首次覆盖报告三大亮点。
覆盖报告三大亮点
1、业绩高增长，市场低估是投资良机。
2、深耕8大核心城市群，丰富及优质的土地储备。
3、规模快速增长，再融资风险可控。
高增长，估值吸引，市场正逐步认可公司增长潜力。
实际上，近年来融信中国业绩保持稳定高速增长，2017年公司实现合约销售金额502.35亿元（不含合营及联营公司），同比增长104%，连续两年销售额保持100%以上的增速。
步入2018年，融信中国持续迈出高增长的步伐。截至2018年5月31日，融信中国1-5月取得总合约销售额约人民币447.29亿元，总合约销售面积约208.39万平方米。
其中5月单月，融信中国合约销售额达到人民币122.09亿元。据东吴证券地产分析师齐东团队统计，融信中国5月销售额同比307%的增幅位列全国规模以上房企排行榜首位。
融信中国业绩高增长与公司的区域深耕战略密不可分。作为市场上专注于打造中高端住宅地产开发商，融信中国在2017年从一家聚焦海峡西岸、长三角的区域性公司，发展成全国性公司。
截至目前，融信已经形成全国八大核心城市群的布局：海峡西岸、长三角、长江中游、大湾区、京津冀、中原、成渝、西北城市群。截至2017年12月31日，融信总土储2,315万平方米，土地平均成本6,568元/平方米，合约销售平均单价21,046元/平方米。
花旗认为2016至2017年公司因收购而负债增加是良好时机，令融信有大量的土地储备，建筑面积超过2,315万平方米。而平均土地成本仅为人民币6,600元，占销售均价的31%。其中58%分部在公司市场份额领先的三大重点城市，包括杭州、上海和福州。
深耕战略，挺进杭州前三，布局更多重点市场，在手货值预计有望跻身中国前20大房地产发展商。
实际上，在融信中国区域深耕战略的驱动下，融信60.2%的土地储备位于中国一二线城市的黄金地段，其中长三角和海西区域是布局时间较早、重点深耕的区域。从销售业绩来看，杭州、福州、上海等区域销售表现强劲，贡献最大。
以2018年一季度为例，克而瑞不同地区房企销售业绩排行榜显示，融信一季度福州位列地区销售排行榜首位，杭州位列地区销售排行榜第二位，上海位列地区排行榜第四位。
融信中国强调在平衡稳健前提下保证企业均衡发展，实现有质量的增长。过去三年，融信处于快速发展阶段，录得了较高的增长率。与此同时，融信也积极通过流动性管理、降杠杆和「轻资产」模式来实现平衡发展。
融信处于「收获」时期，规模快速增长，利润率反弹，但再融资风险可控。花旗认为，目前是公司的「收获」时期，规模快速增长，利润率将反弹。
该行认为市场过度忧虑公司的再融资风险，相信随着公司收购放缓而处于可控范围。
截至2017年末，融信中国土储约2,315万平方米，可售货值足够未来两三年的发展，在保障可持续增长的前提下，有信心在未来两三年内将负债率控制在行业较好水平。
另值得注意的是，融信中国积极主动管理负债水平，将致力放缓负债增长，使净资产负债率不断下降，逐步提升公司净资产覆盖率，现金以及金融资产。
降债措施包括：未来持续的、有保障的核心的利润；通过销售回款、结转利润，增厚净资产；权益融资，在合适的时候，在集团不同层面，包括上市公司、集团子公司、项目层面持续用轻资产的模式去引进权益类的合作。
